WEBVTT

00:00:01.152 --> 00:00:02.984
О хедж-фондах много говорят в прессе,

00:00:02.984 --> 00:00:07.021
и тон при этом обычно несколько подозрительный или негативный,

00:00:07.080 --> 00:00:10.150
а потому в этом ролике я хотел бы проанализировать

00:00:10.150 --> 00:00:12.507
возможные доводы, чтобы вы сами сделали вывод,

00:00:12.507 --> 00:00:15.578
чем хорош или плох хедж-фонд и вообще любая финансовая

00:00:15.578 --> 00:00:17.461
организация или учреждение.

00:00:17.461 --> 00:00:19.598
Я не буду защищать ту или иную сторону, а

00:00:19.598 --> 00:00:21.353
только дам вам пищу для размышления.

00:00:21.353 --> 00:00:23.359
Итак, первое, на что жалуются,

00:00:23.359 --> 00:00:25.394
когда разговор заходит о хедж-фондах, –

00:00:25.394 --> 00:00:27.428
так это система вознаграждений...

00:00:27.428 --> 00:00:30.314
Ведь хедж-фонд получает 20% от прибыли,

00:00:30.314 --> 00:00:32.821
но если он рухнет и от него ничего не останется,

00:00:32.821 --> 00:00:37.358
то менеджер хедж-фонда не будет выплачивать 20% от убытков,

00:00:37.358 --> 00:00:40.588
поэтому говорят, что это побуждает менеджеров хедж-фондов

00:00:40.588 --> 00:00:42.401
идти на чрезмерный риск,

00:00:42.401 --> 00:00:43.743
и отчасти это правда.

00:00:48.223 --> 00:00:51.011
Как и правда то, что менеджер,

00:00:51.079 --> 00:00:53.582
или главный партнер в хедж-фонде

00:00:53.582 --> 00:00:56.937
обычно тоже ставит кое-что на карту.

00:01:02.099 --> 00:01:04.748
Здесь я нарисовал "Фонд Питера I",

00:01:04.748 --> 00:01:08.664
и его менеджер внес 10% от общих средств фонда,

00:01:08.664 --> 00:01:09.980
но важнее его доли

00:01:09.980 --> 00:01:11.736
в общих средствах фонда является то,

00:01:11.736 --> 00:01:16.441
сколько процентов от своего собственного чистого капитала Питер вложил в фонд.

00:01:16.441 --> 00:01:19.168
Некоторые менеджеры вкладывают в фонд существенную

00:01:19.168 --> 00:01:21.017
долю своего собственного капитала,

00:01:21.017 --> 00:01:24.346
так что, даже несмотря на то, что они получают 20% от прибыли,

00:01:24.346 --> 00:01:26.883
если дела в фонде пойдут совсем плохо,

00:01:26.883 --> 00:01:27.952
если он рухнет,

00:01:27.952 --> 00:01:30.577
то этот менеджер тоже серьезно пострадает.

00:01:30.577 --> 00:01:33.748
И эти задачи решают партнеры-вкладчики.

00:01:33.748 --> 00:01:36.189
Мы уже говорили о том, что в хедж-фонде, в отличие от

00:01:36.189 --> 00:01:39.234
инвестиционного фонда, партнеры-вкладчики должны знать рынок,

00:01:39.234 --> 00:01:42.996
должны быть аккредитованными инвесторами, иметь собственный чистый капитал,

00:01:42.996 --> 00:01:46.166
и доказать, что разбираются в инструментах такого рода.

00:01:46.166 --> 00:01:48.353
Так что это задача партнеров-вкладчиков,

00:01:48.353 --> 00:01:49.780
это в их интересах –

00:01:49.780 --> 00:01:51.977
удостовериться в том, главный партнер

00:01:51.977 --> 00:01:54.797
фонда, Питер, точно, заслуживает доверия;

00:01:54.797 --> 00:01:57.835
Он тоже кое-что поставил на карту, и, надо надеяться,

00:01:57.835 --> 00:01:59.466
это существенная часть его

00:01:59.466 --> 00:02:01.059
собственного чистого капитала;

00:02:01.059 --> 00:02:04.843
у него должна быть хорошая репутация. И затем им нужно определиться,

00:02:04.843 --> 00:02:07.856
будут ли они чувствовать себя комфортно при том уровне прозрачности,

00:02:07.856 --> 00:02:12.706
которого придерживается Питер. Во многих хедж-фондах инвесторам не так уж много

00:02:12.706 --> 00:02:15.407
рассказывают о том, что происходит с их 100 миллионами;

00:02:15.407 --> 00:02:17.261
иногда дают больше информации,

00:02:17.261 --> 00:02:18.164
иногда меньше,

00:02:18.164 --> 00:02:19.861
и, очевидно, что это минус. Ведь кто знает?

00:02:19.861 --> 00:02:22.052
Может, их деньги проигрывают в Лас-Вегасе.

00:02:22.052 --> 00:02:25.034
Поэтому репутация менеджера значит очень много.

00:02:25.034 --> 00:02:28.392
Но эта секретность, на самом деле, может быть полезной для партнеров-вкладчиков.

00:02:28.392 --> 00:02:31.396
Когда каждый знает все, что происходит внутри фонда, бывает,

00:02:31.396 --> 00:02:33.368
эта информация просачивается наружу,

00:02:33.368 --> 00:02:34.904
и это может обернуться против

00:02:34.904 --> 00:02:38.382
фонда, кто-нибудь может инвестировать туда же, куда и фонд,

00:02:38.382 --> 00:02:41.467
или, если это крупный фонд, постараться опередить его

00:02:41.497 --> 00:02:43.673
и заранее купить то, что собирается купить фонд.

00:02:43.714 --> 00:02:46.995
Так что в вопросах секретности есть свои "за" и "против",

00:02:46.995 --> 00:02:49.525
но вот этот риск определенно присутствует.

00:02:49.525 --> 00:02:52.505
Есть одно интересное на мой взгляд обстоятельство.

00:02:52.505 --> 00:02:55.695
Этот порядок, при котором менеджер получает процент с прибыли,

00:02:55.695 --> 00:03:01.341
но при неблагоприятном положении дел несет очень ограниченные убытки, характерен не только для хедж-фондов.

00:03:01.341 --> 00:03:05.612
На самом деле, он, вероятно, работает для большинства руководителей корпораций.

00:03:05.612 --> 00:03:09.651
Большинство руководителей корпораций, наверное, не так уж много ставят на карту,

00:03:09.651 --> 00:03:13.566
но все мы слышали о "золотых парашютах" и тому подобном.

00:03:13.566 --> 00:03:18.389
Если исполнительный директор работает очень хорошо, то, как правило, получает огромное вознаграждение,

00:03:18.389 --> 00:03:24.113
но если он работает из рук вон плохо и его увольняют, он все равно получает "золотой парашют",

00:03:24.113 --> 00:03:27.059
чего, вероятно, нельзя сказать о менеджерах хедж-фондов.

00:03:27.059 --> 00:03:30.099
Так что подобный порядок, при котором управляющий получает процент с прибыли,

00:03:30.099 --> 00:03:32.163
но не теряет тот же процент при убытках,

00:03:32.163 --> 00:03:34.357
действует не только в отношении менеджеров хедж-фондов,

00:03:34.357 --> 00:03:36.617
но и в отношении руководителей корпораций, и в отношении

00:03:36.617 --> 00:03:38.491
глав банков, и банкиров в целом,

00:03:38.491 --> 00:03:41.101
когда в текущем году они получают огромное вознаграждение,

00:03:41.101 --> 00:03:43.733
а в следующем году, если вдруг банк прекращает свою деятельность,

00:03:43.733 --> 00:03:46.244
никто не требует от них вернуть это вознаграждение.

00:03:46.244 --> 00:03:51.829
Я не говорю, что выступаю за такое положение вещей, а рассказываю, что это характерно не только для хедж-фондов.

00:03:51.829 --> 00:03:53.256
Еще одна особенность хедж-фондов —

00:03:53.256 --> 00:03:54.296
это секретность.

00:03:54.296 --> 00:03:58.106
Поскольку со стороны здесь ничего не регулируется, менеджер хедж-фонда

00:03:58.173 --> 00:04:01.895
выбирает на свое усмотрение, что он будет со всем этим делать,

00:04:01.895 --> 00:04:05.652
и эта секретность (я поставлю здесь маленькую звездочку)...

00:04:05.652 --> 00:04:08.377
Чтобы все эти люди доверили управление своим капиталом

00:04:08.377 --> 00:04:10.823
менеджеру хедж-фонда, он должен рассказать им,

00:04:10.823 --> 00:04:15.051
что он задумал, так что это остается на усмотрение менеджера хедж-фонда.

00:04:15.051 --> 00:04:17.159
Но некоторых беспокоит эта

00:04:17.159 --> 00:04:18.068
секретность,

00:04:18.068 --> 00:04:20.573
плюс то, что есть возможность инвестировать в

00:04:20.573 --> 00:04:22.896
более – так сказать – экзотические вещи...

00:04:24.386 --> 00:04:27.174
Это необязательно, но я хочу, чтобы вы четко понимали:

00:04:27.225 --> 00:04:30.138
многие хедж-фонды – даже со всей этой структурой с

00:04:30.138 --> 00:04:34.933
2 процентами комиссионных за управление и 20 процентами вознаграждения по результатам работы –

00:04:34.933 --> 00:04:37.314
фактические инвестиции хедж-фондов

00:04:37.314 --> 00:04:40.262
выглядят почти как инвестиции открытых фондов,

00:04:40.262 --> 00:04:42.899
и даже могут быть более консервативными,

00:04:42.899 --> 00:04:45.243
чем в открытых фондах, так что в хедж-фондах совсем

00:04:45.378 --> 00:04:47.698
не обязательно совершаются безумные операции.

00:04:47.698 --> 00:04:50.335
Но в каких-то все же совершаются; и все вместе:

00:04:50.335 --> 00:04:52.374
секретность, возможность спекуляций, и покупка

00:04:52.374 --> 00:04:54.470
всяческих малонадежных деривативов -

00:04:54.470 --> 00:04:57.199
всё это вызывает подозрение, что их деятельность

00:04:57.199 --> 00:04:58.483
сомнительна.

00:04:59.273 --> 00:05:03.665
Я рассуждаю так: если хедж-фонд относительно небольшой

00:05:03.866 --> 00:05:07.002
(а 100 миллионов долларов – это, на самом деле, немного для хедж-фонда)...

00:05:07.002 --> 00:05:08.290
Или можно сказать:

00:05:08.290 --> 00:05:12.653
если активы, контролируемые фондом, относительно невелики...

00:05:12.653 --> 00:05:16.931
поскольку при помощи всяческих хитрых деривативов, имея 100 миллионов долларов,

00:05:16.931 --> 00:05:18.774
можно контролировать активы на сумму

00:05:18.774 --> 00:05:21.997
куда большую, чем 100 миллионов долларов... Но если активы,

00:05:21.997 --> 00:05:24.910
контролируемые хедж-фондом, относительно невелики,

00:05:24.910 --> 00:05:27.071
то эта секретность и действия хедж-фонда

00:05:27.071 --> 00:05:28.755
подвергают риску инвесторов,

00:05:28.755 --> 00:05:30.732
над этим работают вот эти люди;

00:05:30.732 --> 00:05:34.963
общество же в целом не подвергается никакому риску.

00:05:36.433 --> 00:05:39.054
Когда хедж-фонды действительно становятся опасными

00:05:39.123 --> 00:05:41.887
или потенциально опасными, – а самый известный пример –

00:05:41.887 --> 00:05:46.243
фонд "Лонг-Тёрм Кэпитал Менеджмент" в конце 90-х....

00:05:46.243 --> 00:05:52.290
Давайте запишем: LTCM [Эл ти си эм]; когда-нибудь я сделаю целую серию роликов на эту тему.

00:05:52.290 --> 00:05:55.429
"Лонг-Тёрм Кэпитал Менеджмент" контролировал так много

00:05:55.429 --> 00:05:56.463
средств (речь идет о

00:05:56.463 --> 00:05:59.537
сотнях миллиардов или даже триллионов долларов),

00:05:59.537 --> 00:06:02.240
этот фонд стал слишком большим, чтобы рухнуть.

00:06:07.370 --> 00:06:10.378
И, думаю, недавний финансовый кризис продемонстрировал,

00:06:10.408 --> 00:06:12.947
что такое происходит не только с хедж-фондами.

00:06:12.947 --> 00:06:14.291
Мы понимаем в целом,

00:06:14.291 --> 00:06:16.691
что, когда какое-либо финансовое учреждение

00:06:16.691 --> 00:06:18.604
начинает контролировать триллионы

00:06:18.642 --> 00:06:20.135
или сотни миллиардов долларов,

00:06:20.135 --> 00:06:24.796
то может сработать "эффект домино", который обрушит всю финансовую систему,

00:06:24.796 --> 00:06:26.609
и в этом нет ничего хорошего.

00:06:28.559 --> 00:06:33.820
В этом нет ничего хорошего, потому что, когда организация становится слишком большой, чтобы рухнуть,

00:06:33.863 --> 00:06:35.442
ей не дают рухнуть,

00:06:35.442 --> 00:06:37.921
а это противоречит основам капитализма.

00:06:37.921 --> 00:06:41.931
Правило капитализма в том, что когда люди преуспевают, пусть они преуспевают,

00:06:41.931 --> 00:06:44.102
но когда разоряются, то пусть разоряются.

00:06:44.102 --> 00:06:47.639
И заметьте, что такое случается не только с хедж-фондами.

00:06:47.639 --> 00:06:52.123
AIG [Эй ай джи], которая, вероятно, была одним из виновников последнего финансового кризиса, –

00:06:52.123 --> 00:06:55.945
это страховая корпорация. Далее, рейтинговые агентства;

00:06:55.945 --> 00:06:59.081
они не относились к категории "слишком больших, чтобы рухнуть",

00:06:59.081 --> 00:07:01.180
но помогли узаконить такие крупные

00:07:01.180 --> 00:07:03.378
учреждения. И далее, все эти наши

00:07:03.378 --> 00:07:04.750
крупнейшие банки,

00:07:04.750 --> 00:07:06.297
Поэтому можно сделать вывод:

00:07:06.297 --> 00:07:09.121
хедж-фонды могут быть надежными или подозрительными;

00:07:09.121 --> 00:07:11.783
от инвестиционных фондов их отличает то,

00:07:11.783 --> 00:07:13.700
что они, как правило, более закрыты,

00:07:13.700 --> 00:07:16.083
их инвесторы должны быть более опытны,

00:07:16.083 --> 00:07:19.464
но операции со средствами, совершаемые хедж-фондом ,
могут быть

00:07:19.464 --> 00:07:22.315
точно такими же, как в инвестиционном фонде;

00:07:22.315 --> 00:07:26.014
иногда хедж-фонд даже более консервативен, чем инвестиционный фонд,

00:07:26.014 --> 00:07:28.808
он использует хитроумные инструменты, чтобы снизить риск,

00:07:28.808 --> 00:07:30.250
в отличие от инвестиционного.

00:07:30.250 --> 00:07:32.969
На мой взгляд, главное, что нужно усвоить, –

00:07:32.969 --> 00:07:34.724
так это то, что любой хедж-фонд,

00:07:34.724 --> 00:07:37.512
страховая компания, банк, или даже корпорация

00:07:37.512 --> 00:07:40.053
начинает приносить вред, если разрастается настолько,

00:07:40.053 --> 00:07:43.341
что перспектива ее краха становится губительной не только для инвесторов,

00:07:43.341 --> 00:07:46.602
но и для всего общества.