1
00:00:01,152 --> 00:00:02,984
О хедж-фондах много говорят в прессе,

2
00:00:02,984 --> 00:00:07,021
и тон при этом обычно несколько подозрительный или негативный,

3
00:00:07,080 --> 00:00:10,150
а потому в этом ролике я хотел бы проанализировать

4
00:00:10,150 --> 00:00:12,507
возможные доводы, чтобы вы сами сделали вывод,

5
00:00:12,507 --> 00:00:15,578
чем хорош или плох хедж-фонд и вообще любая финансовая

6
00:00:15,578 --> 00:00:17,461
организация или учреждение.

7
00:00:17,461 --> 00:00:19,598
Я не буду защищать ту или иную сторону, а

8
00:00:19,598 --> 00:00:21,353
только дам вам пищу для размышления.

9
00:00:21,353 --> 00:00:23,359
Итак, первое, на что жалуются,

10
00:00:23,359 --> 00:00:25,394
когда разговор заходит о хедж-фондах, –

11
00:00:25,394 --> 00:00:27,428
так это система вознаграждений...

12
00:00:27,428 --> 00:00:30,314
Ведь хедж-фонд получает 20% от прибыли,

13
00:00:30,314 --> 00:00:32,821
но если он рухнет и от него ничего не останется,

14
00:00:32,821 --> 00:00:37,358
то менеджер хедж-фонда не будет выплачивать 20% от убытков,

15
00:00:37,358 --> 00:00:40,588
поэтому говорят, что это побуждает менеджеров хедж-фондов

16
00:00:40,588 --> 00:00:42,401
идти на чрезмерный риск,

17
00:00:42,401 --> 00:00:43,743
и отчасти это правда.

18
00:00:48,223 --> 00:00:51,011
Как и правда то, что менеджер,

19
00:00:51,079 --> 00:00:53,582
или главный партнер в хедж-фонде

20
00:00:53,582 --> 00:00:56,937
обычно тоже ставит кое-что на карту.

21
00:01:02,099 --> 00:01:04,748
Здесь я нарисовал "Фонд Питера I",

22
00:01:04,748 --> 00:01:08,664
и его менеджер внес 10% от общих средств фонда,

23
00:01:08,664 --> 00:01:09,980
но важнее его доли

24
00:01:09,980 --> 00:01:11,736
в общих средствах фонда является то,

25
00:01:11,736 --> 00:01:16,441
сколько процентов от своего собственного чистого капитала Питер вложил в фонд.

26
00:01:16,441 --> 00:01:19,168
Некоторые менеджеры вкладывают в фонд существенную

27
00:01:19,168 --> 00:01:21,017
долю своего собственного капитала,

28
00:01:21,017 --> 00:01:24,346
так что, даже несмотря на то, что они получают 20% от прибыли,

29
00:01:24,346 --> 00:01:26,883
если дела в фонде пойдут совсем плохо,

30
00:01:26,883 --> 00:01:27,952
если он рухнет,

31
00:01:27,952 --> 00:01:30,577
то этот менеджер тоже серьезно пострадает.

32
00:01:30,577 --> 00:01:33,748
И эти задачи решают партнеры-вкладчики.

33
00:01:33,748 --> 00:01:36,189
Мы уже говорили о том, что в хедж-фонде, в отличие от

34
00:01:36,189 --> 00:01:39,234
инвестиционного фонда, партнеры-вкладчики должны знать рынок,

35
00:01:39,234 --> 00:01:42,996
должны быть аккредитованными инвесторами, иметь собственный чистый капитал,

36
00:01:42,996 --> 00:01:46,166
и доказать, что разбираются в инструментах такого рода.

37
00:01:46,166 --> 00:01:48,353
Так что это задача партнеров-вкладчиков,

38
00:01:48,353 --> 00:01:49,780
это в их интересах –

39
00:01:49,780 --> 00:01:51,977
удостовериться в том, главный партнер

40
00:01:51,977 --> 00:01:54,797
фонда, Питер, точно, заслуживает доверия;

41
00:01:54,797 --> 00:01:57,835
Он тоже кое-что поставил на карту, и, надо надеяться,

42
00:01:57,835 --> 00:01:59,466
это существенная часть его

43
00:01:59,466 --> 00:02:01,059
собственного чистого капитала;

44
00:02:01,059 --> 00:02:04,843
у него должна быть хорошая репутация. И затем им нужно определиться,

45
00:02:04,843 --> 00:02:07,856
будут ли они чувствовать себя комфортно при том уровне прозрачности,

46
00:02:07,856 --> 00:02:12,706
которого придерживается Питер. Во многих хедж-фондах инвесторам не так уж много

47
00:02:12,706 --> 00:02:15,407
рассказывают о том, что происходит с их 100 миллионами;

48
00:02:15,407 --> 00:02:17,261
иногда дают больше информации,

49
00:02:17,261 --> 00:02:18,164
иногда меньше,

50
00:02:18,164 --> 00:02:19,861
и, очевидно, что это минус. Ведь кто знает?

51
00:02:19,861 --> 00:02:22,052
Может, их деньги проигрывают в Лас-Вегасе.

52
00:02:22,052 --> 00:02:25,034
Поэтому репутация менеджера значит очень много.

53
00:02:25,034 --> 00:02:28,392
Но эта секретность, на самом деле, может быть полезной для партнеров-вкладчиков.

54
00:02:28,392 --> 00:02:31,396
Когда каждый знает все, что происходит внутри фонда, бывает,

55
00:02:31,396 --> 00:02:33,368
эта информация просачивается наружу,

56
00:02:33,368 --> 00:02:34,904
и это может обернуться против

57
00:02:34,904 --> 00:02:38,382
фонда, кто-нибудь может инвестировать туда же, куда и фонд,

58
00:02:38,382 --> 00:02:41,467
или, если это крупный фонд, постараться опередить его

59
00:02:41,497 --> 00:02:43,673
и заранее купить то, что собирается купить фонд.

60
00:02:43,714 --> 00:02:46,995
Так что в вопросах секретности есть свои "за" и "против",

61
00:02:46,995 --> 00:02:49,525
но вот этот риск определенно присутствует.

62
00:02:49,525 --> 00:02:52,505
Есть одно интересное на мой взгляд обстоятельство.

63
00:02:52,505 --> 00:02:55,695
Этот порядок, при котором менеджер получает процент с прибыли,

64
00:02:55,695 --> 00:03:01,341
но при неблагоприятном положении дел несет очень ограниченные убытки, характерен не только для хедж-фондов.

65
00:03:01,341 --> 00:03:05,612
На самом деле, он, вероятно, работает для большинства руководителей корпораций.

66
00:03:05,612 --> 00:03:09,651
Большинство руководителей корпораций, наверное, не так уж много ставят на карту,

67
00:03:09,651 --> 00:03:13,566
но все мы слышали о "золотых парашютах" и тому подобном.

68
00:03:13,566 --> 00:03:18,389
Если исполнительный директор работает очень хорошо, то, как правило, получает огромное вознаграждение,

69
00:03:18,389 --> 00:03:24,113
но если он работает из рук вон плохо и его увольняют, он все равно получает "золотой парашют",

70
00:03:24,113 --> 00:03:27,059
чего, вероятно, нельзя сказать о менеджерах хедж-фондов.

71
00:03:27,059 --> 00:03:30,099
Так что подобный порядок, при котором управляющий получает процент с прибыли,

72
00:03:30,099 --> 00:03:32,163
но не теряет тот же процент при убытках,

73
00:03:32,163 --> 00:03:34,357
действует не только в отношении менеджеров хедж-фондов,

74
00:03:34,357 --> 00:03:36,617
но и в отношении руководителей корпораций, и в отношении

75
00:03:36,617 --> 00:03:38,491
глав банков, и банкиров в целом,

76
00:03:38,491 --> 00:03:41,101
когда в текущем году они получают огромное вознаграждение,

77
00:03:41,101 --> 00:03:43,733
а в следующем году, если вдруг банк прекращает свою деятельность,

78
00:03:43,733 --> 00:03:46,244
никто не требует от них вернуть это вознаграждение.

79
00:03:46,244 --> 00:03:51,829
Я не говорю, что выступаю за такое положение вещей, а рассказываю, что это характерно не только для хедж-фондов.

80
00:03:51,829 --> 00:03:53,256
Еще одна особенность хедж-фондов —

81
00:03:53,256 --> 00:03:54,296
это секретность.

82
00:03:54,296 --> 00:03:58,106
Поскольку со стороны здесь ничего не регулируется, менеджер хедж-фонда

83
00:03:58,173 --> 00:04:01,895
выбирает на свое усмотрение, что он будет со всем этим делать,

84
00:04:01,895 --> 00:04:05,652
и эта секретность (я поставлю здесь маленькую звездочку)...

85
00:04:05,652 --> 00:04:08,377
Чтобы все эти люди доверили управление своим капиталом

86
00:04:08,377 --> 00:04:10,823
менеджеру хедж-фонда, он должен рассказать им,

87
00:04:10,823 --> 00:04:15,051
что он задумал, так что это остается на усмотрение менеджера хедж-фонда.

88
00:04:15,051 --> 00:04:17,159
Но некоторых беспокоит эта

89
00:04:17,159 --> 00:04:18,068
секретность,

90
00:04:18,068 --> 00:04:20,573
плюс то, что есть возможность инвестировать в

91
00:04:20,573 --> 00:04:22,896
более – так сказать – экзотические вещи...

92
00:04:24,386 --> 00:04:27,174
Это необязательно, но я хочу, чтобы вы четко понимали:

93
00:04:27,225 --> 00:04:30,138
многие хедж-фонды – даже со всей этой структурой с

94
00:04:30,138 --> 00:04:34,933
2 процентами комиссионных за управление и 20 процентами вознаграждения по результатам работы –

95
00:04:34,933 --> 00:04:37,314
фактические инвестиции хедж-фондов

96
00:04:37,314 --> 00:04:40,262
выглядят почти как инвестиции открытых фондов,

97
00:04:40,262 --> 00:04:42,899
и даже могут быть более консервативными,

98
00:04:42,899 --> 00:04:45,243
чем в открытых фондах, так что в хедж-фондах совсем

99
00:04:45,378 --> 00:04:47,698
не обязательно совершаются безумные операции.

100
00:04:47,698 --> 00:04:50,335
Но в каких-то все же совершаются; и все вместе:

101
00:04:50,335 --> 00:04:52,374
секретность, возможность спекуляций, и покупка

102
00:04:52,374 --> 00:04:54,470
всяческих малонадежных деривативов -

103
00:04:54,470 --> 00:04:57,199
всё это вызывает подозрение, что их деятельность

104
00:04:57,199 --> 00:04:58,483
сомнительна.

105
00:04:59,273 --> 00:05:03,665
Я рассуждаю так: если хедж-фонд относительно небольшой

106
00:05:03,866 --> 00:05:07,002
(а 100 миллионов долларов – это, на самом деле, немного для хедж-фонда)...

107
00:05:07,002 --> 00:05:08,290
Или можно сказать:

108
00:05:08,290 --> 00:05:12,653
если активы, контролируемые фондом, относительно невелики...

109
00:05:12,653 --> 00:05:16,931
поскольку при помощи всяческих хитрых деривативов, имея 100 миллионов долларов,

110
00:05:16,931 --> 00:05:18,774
можно контролировать активы на сумму

111
00:05:18,774 --> 00:05:21,997
куда большую, чем 100 миллионов долларов... Но если активы,

112
00:05:21,997 --> 00:05:24,910
контролируемые хедж-фондом, относительно невелики,

113
00:05:24,910 --> 00:05:27,071
то эта секретность и действия хедж-фонда

114
00:05:27,071 --> 00:05:28,755
подвергают риску инвесторов,

115
00:05:28,755 --> 00:05:30,732
над этим работают вот эти люди;

116
00:05:30,732 --> 00:05:34,963
общество же в целом не подвергается никакому риску.

117
00:05:36,433 --> 00:05:39,054
Когда хедж-фонды действительно становятся опасными

118
00:05:39,123 --> 00:05:41,887
или потенциально опасными, – а самый известный пример –

119
00:05:41,887 --> 00:05:46,243
фонд "Лонг-Тёрм Кэпитал Менеджмент" в конце 90-х....

120
00:05:46,243 --> 00:05:52,290
Давайте запишем: LTCM [Эл ти си эм]; когда-нибудь я сделаю целую серию роликов на эту тему.

121
00:05:52,290 --> 00:05:55,429
"Лонг-Тёрм Кэпитал Менеджмент" контролировал так много

122
00:05:55,429 --> 00:05:56,463
средств (речь идет о

123
00:05:56,463 --> 00:05:59,537
сотнях миллиардов или даже триллионов долларов),

124
00:05:59,537 --> 00:06:02,240
этот фонд стал слишком большим, чтобы рухнуть.

125
00:06:07,370 --> 00:06:10,378
И, думаю, недавний финансовый кризис продемонстрировал,

126
00:06:10,408 --> 00:06:12,947
что такое происходит не только с хедж-фондами.

127
00:06:12,947 --> 00:06:14,291
Мы понимаем в целом,

128
00:06:14,291 --> 00:06:16,691
что, когда какое-либо финансовое учреждение

129
00:06:16,691 --> 00:06:18,604
начинает контролировать триллионы

130
00:06:18,642 --> 00:06:20,135
или сотни миллиардов долларов,

131
00:06:20,135 --> 00:06:24,796
то может сработать "эффект домино", который обрушит всю финансовую систему,

132
00:06:24,796 --> 00:06:26,609
и в этом нет ничего хорошего.

133
00:06:28,559 --> 00:06:33,820
В этом нет ничего хорошего, потому что, когда организация становится слишком большой, чтобы рухнуть,

134
00:06:33,863 --> 00:06:35,442
ей не дают рухнуть,

135
00:06:35,442 --> 00:06:37,921
а это противоречит основам капитализма.

136
00:06:37,921 --> 00:06:41,931
Правило капитализма в том, что когда люди преуспевают, пусть они преуспевают,

137
00:06:41,931 --> 00:06:44,102
но когда разоряются, то пусть разоряются.

138
00:06:44,102 --> 00:06:47,639
И заметьте, что такое случается не только с хедж-фондами.

139
00:06:47,639 --> 00:06:52,123
AIG [Эй ай джи], которая, вероятно, была одним из виновников последнего финансового кризиса, –

140
00:06:52,123 --> 00:06:55,945
это страховая корпорация. Далее, рейтинговые агентства;

141
00:06:55,945 --> 00:06:59,081
они не относились к категории "слишком больших, чтобы рухнуть",

142
00:06:59,081 --> 00:07:01,180
но помогли узаконить такие крупные

143
00:07:01,180 --> 00:07:03,378
учреждения. И далее, все эти наши

144
00:07:03,378 --> 00:07:04,750
крупнейшие банки,

145
00:07:04,750 --> 00:07:06,297
Поэтому можно сделать вывод:

146
00:07:06,297 --> 00:07:09,121
хедж-фонды могут быть надежными или подозрительными;

147
00:07:09,121 --> 00:07:11,783
от инвестиционных фондов их отличает то,

148
00:07:11,783 --> 00:07:13,700
что они, как правило, более закрыты,

149
00:07:13,700 --> 00:07:16,083
их инвесторы должны быть более опытны,

150
00:07:16,083 --> 00:07:19,464
но операции со средствами, совершаемые хедж-фондом ,
могут быть

151
00:07:19,464 --> 00:07:22,315
точно такими же, как в инвестиционном фонде;

152
00:07:22,315 --> 00:07:26,014
иногда хедж-фонд даже более консервативен, чем инвестиционный фонд,

153
00:07:26,014 --> 00:07:28,808
он использует хитроумные инструменты, чтобы снизить риск,

154
00:07:28,808 --> 00:07:30,250
в отличие от инвестиционного.

155
00:07:30,250 --> 00:07:32,969
На мой взгляд, главное, что нужно усвоить, –

156
00:07:32,969 --> 00:07:34,724
так это то, что любой хедж-фонд,

157
00:07:34,724 --> 00:07:37,512
страховая компания, банк, или даже корпорация

158
00:07:37,512 --> 00:07:40,053
начинает приносить вред, если разрастается настолько,

159
00:07:40,053 --> 00:07:43,341
что перспектива ее краха становится губительной не только для инвесторов,

160
00:07:43,341 --> 00:07:46,602
но и для всего общества.