0:00:01.152,0:00:02.984
О хедж-фондах много говорят в прессе,

0:00:02.984,0:00:07.021
и тон при этом обычно несколько подозрительный или негативный,

0:00:07.080,0:00:10.150
а потому в этом ролике я хотел бы проанализировать

0:00:10.150,0:00:12.507
возможные доводы, чтобы вы сами сделали вывод,

0:00:12.507,0:00:15.578
чем хорош или плох хедж-фонд и вообще любая финансовая

0:00:15.578,0:00:17.461
организация или учреждение.

0:00:17.461,0:00:19.598
Я не буду защищать ту или иную сторону, а

0:00:19.598,0:00:21.353
только дам вам пищу для размышления.

0:00:21.353,0:00:23.359
Итак, первое, на что жалуются,

0:00:23.359,0:00:25.394
когда разговор заходит о хедж-фондах, –

0:00:25.394,0:00:27.428
так это система вознаграждений...

0:00:27.428,0:00:30.314
Ведь хедж-фонд получает 20% от прибыли,

0:00:30.314,0:00:32.821
но если он рухнет и от него ничего не останется,

0:00:32.821,0:00:37.358
то менеджер хедж-фонда не будет выплачивать 20% от убытков,

0:00:37.358,0:00:40.588
поэтому говорят, что это побуждает менеджеров хедж-фондов

0:00:40.588,0:00:42.401
идти на чрезмерный риск,

0:00:42.401,0:00:43.743
и отчасти это правда.

0:00:48.223,0:00:51.011
Как и правда то, что менеджер,

0:00:51.079,0:00:53.582
или главный партнер в хедж-фонде

0:00:53.582,0:00:56.937
обычно тоже ставит кое-что на карту.

0:01:02.099,0:01:04.748
Здесь я нарисовал "Фонд Питера I",

0:01:04.748,0:01:08.664
и его менеджер внес 10% от общих средств фонда,

0:01:08.664,0:01:09.980
но важнее его доли

0:01:09.980,0:01:11.736
в общих средствах фонда является то,

0:01:11.736,0:01:16.441
сколько процентов от своего собственного чистого капитала Питер вложил в фонд.

0:01:16.441,0:01:19.168
Некоторые менеджеры вкладывают в фонд существенную

0:01:19.168,0:01:21.017
долю своего собственного капитала,

0:01:21.017,0:01:24.346
так что, даже несмотря на то, что они получают 20% от прибыли,

0:01:24.346,0:01:26.883
если дела в фонде пойдут совсем плохо,

0:01:26.883,0:01:27.952
если он рухнет,

0:01:27.952,0:01:30.577
то этот менеджер тоже серьезно пострадает.

0:01:30.577,0:01:33.748
И эти задачи решают партнеры-вкладчики.

0:01:33.748,0:01:36.189
Мы уже говорили о том, что в хедж-фонде, в отличие от

0:01:36.189,0:01:39.234
инвестиционного фонда, партнеры-вкладчики должны знать рынок,

0:01:39.234,0:01:42.996
должны быть аккредитованными инвесторами, иметь собственный чистый капитал,

0:01:42.996,0:01:46.166
и доказать, что разбираются в инструментах такого рода.

0:01:46.166,0:01:48.353
Так что это задача партнеров-вкладчиков,

0:01:48.353,0:01:49.780
это в их интересах –

0:01:49.780,0:01:51.977
удостовериться в том, главный партнер

0:01:51.977,0:01:54.797
фонда, Питер, точно, заслуживает доверия;

0:01:54.797,0:01:57.835
Он тоже кое-что поставил на карту, и, надо надеяться,

0:01:57.835,0:01:59.466
это существенная часть его

0:01:59.466,0:02:01.059
собственного чистого капитала;

0:02:01.059,0:02:04.843
у него должна быть хорошая репутация. И затем им нужно определиться,

0:02:04.843,0:02:07.856
будут ли они чувствовать себя комфортно при том уровне прозрачности,

0:02:07.856,0:02:12.706
которого придерживается Питер. Во многих хедж-фондах инвесторам не так уж много

0:02:12.706,0:02:15.407
рассказывают о том, что происходит с их 100 миллионами;

0:02:15.407,0:02:17.261
иногда дают больше информации,

0:02:17.261,0:02:18.164
иногда меньше,

0:02:18.164,0:02:19.861
и, очевидно, что это минус. Ведь кто знает?

0:02:19.861,0:02:22.052
Может, их деньги проигрывают в Лас-Вегасе.

0:02:22.052,0:02:25.034
Поэтому репутация менеджера значит очень много.

0:02:25.034,0:02:28.392
Но эта секретность, на самом деле, может быть полезной для партнеров-вкладчиков.

0:02:28.392,0:02:31.396
Когда каждый знает все, что происходит внутри фонда, бывает,

0:02:31.396,0:02:33.368
эта информация просачивается наружу,

0:02:33.368,0:02:34.904
и это может обернуться против

0:02:34.904,0:02:38.382
фонда, кто-нибудь может инвестировать туда же, куда и фонд,

0:02:38.382,0:02:41.467
или, если это крупный фонд, постараться опередить его

0:02:41.497,0:02:43.673
и заранее купить то, что собирается купить фонд.

0:02:43.714,0:02:46.995
Так что в вопросах секретности есть свои "за" и "против",

0:02:46.995,0:02:49.525
но вот этот риск определенно присутствует.

0:02:49.525,0:02:52.505
Есть одно интересное на мой взгляд обстоятельство.

0:02:52.505,0:02:55.695
Этот порядок, при котором менеджер получает процент с прибыли,

0:02:55.695,0:03:01.341
но при неблагоприятном положении дел несет очень ограниченные убытки, характерен не только для хедж-фондов.

0:03:01.341,0:03:05.612
На самом деле, он, вероятно, работает для большинства руководителей корпораций.

0:03:05.612,0:03:09.651
Большинство руководителей корпораций, наверное, не так уж много ставят на карту,

0:03:09.651,0:03:13.566
но все мы слышали о "золотых парашютах" и тому подобном.

0:03:13.566,0:03:18.389
Если исполнительный директор работает очень хорошо, то, как правило, получает огромное вознаграждение,

0:03:18.389,0:03:24.113
но если он работает из рук вон плохо и его увольняют, он все равно получает "золотой парашют",

0:03:24.113,0:03:27.059
чего, вероятно, нельзя сказать о менеджерах хедж-фондов.

0:03:27.059,0:03:30.099
Так что подобный порядок, при котором управляющий получает процент с прибыли,

0:03:30.099,0:03:32.163
но не теряет тот же процент при убытках,

0:03:32.163,0:03:34.357
действует не только в отношении менеджеров хедж-фондов,

0:03:34.357,0:03:36.617
но и в отношении руководителей корпораций, и в отношении

0:03:36.617,0:03:38.491
глав банков, и банкиров в целом,

0:03:38.491,0:03:41.101
когда в текущем году они получают огромное вознаграждение,

0:03:41.101,0:03:43.733
а в следующем году, если вдруг банк прекращает свою деятельность,

0:03:43.733,0:03:46.244
никто не требует от них вернуть это вознаграждение.

0:03:46.244,0:03:51.829
Я не говорю, что выступаю за такое положение вещей, а рассказываю, что это характерно не только для хедж-фондов.

0:03:51.829,0:03:53.256
Еще одна особенность хедж-фондов —

0:03:53.256,0:03:54.296
это секретность.

0:03:54.296,0:03:58.106
Поскольку со стороны здесь ничего не регулируется, менеджер хедж-фонда

0:03:58.173,0:04:01.895
выбирает на свое усмотрение, что он будет со всем этим делать,

0:04:01.895,0:04:05.652
и эта секретность (я поставлю здесь маленькую звездочку)...

0:04:05.652,0:04:08.377
Чтобы все эти люди доверили управление своим капиталом

0:04:08.377,0:04:10.823
менеджеру хедж-фонда, он должен рассказать им,

0:04:10.823,0:04:15.051
что он задумал, так что это остается на усмотрение менеджера хедж-фонда.

0:04:15.051,0:04:17.159
Но некоторых беспокоит эта

0:04:17.159,0:04:18.068
секретность,

0:04:18.068,0:04:20.573
плюс то, что есть возможность инвестировать в

0:04:20.573,0:04:22.896
более – так сказать – экзотические вещи...

0:04:24.386,0:04:27.174
Это необязательно, но я хочу, чтобы вы четко понимали:

0:04:27.225,0:04:30.138
многие хедж-фонды – даже со всей этой структурой с

0:04:30.138,0:04:34.933
2 процентами комиссионных за управление и 20 процентами вознаграждения по результатам работы –

0:04:34.933,0:04:37.314
фактические инвестиции хедж-фондов

0:04:37.314,0:04:40.262
выглядят почти как инвестиции открытых фондов,

0:04:40.262,0:04:42.899
и даже могут быть более консервативными,

0:04:42.899,0:04:45.243
чем в открытых фондах, так что в хедж-фондах совсем

0:04:45.378,0:04:47.698
не обязательно совершаются безумные операции.

0:04:47.698,0:04:50.335
Но в каких-то все же совершаются; и все вместе:

0:04:50.335,0:04:52.374
секретность, возможность спекуляций, и покупка

0:04:52.374,0:04:54.470
всяческих малонадежных деривативов -

0:04:54.470,0:04:57.199
всё это вызывает подозрение, что их деятельность

0:04:57.199,0:04:58.483
сомнительна.

0:04:59.273,0:05:03.665
Я рассуждаю так: если хедж-фонд относительно небольшой

0:05:03.866,0:05:07.002
(а 100 миллионов долларов – это, на самом деле, немного для хедж-фонда)...

0:05:07.002,0:05:08.290
Или можно сказать:

0:05:08.290,0:05:12.653
если активы, контролируемые фондом, относительно невелики...

0:05:12.653,0:05:16.931
поскольку при помощи всяческих хитрых деривативов, имея 100 миллионов долларов,

0:05:16.931,0:05:18.774
можно контролировать активы на сумму

0:05:18.774,0:05:21.997
куда большую, чем 100 миллионов долларов... Но если активы,

0:05:21.997,0:05:24.910
контролируемые хедж-фондом, относительно невелики,

0:05:24.910,0:05:27.071
то эта секретность и действия хедж-фонда

0:05:27.071,0:05:28.755
подвергают риску инвесторов,

0:05:28.755,0:05:30.732
над этим работают вот эти люди;

0:05:30.732,0:05:34.963
общество же в целом не подвергается никакому риску.

0:05:36.433,0:05:39.054
Когда хедж-фонды действительно становятся опасными

0:05:39.123,0:05:41.887
или потенциально опасными, – а самый известный пример –

0:05:41.887,0:05:46.243
фонд "Лонг-Тёрм Кэпитал Менеджмент" в конце 90-х....

0:05:46.243,0:05:52.290
Давайте запишем: LTCM [Эл ти си эм]; когда-нибудь я сделаю целую серию роликов на эту тему.

0:05:52.290,0:05:55.429
"Лонг-Тёрм Кэпитал Менеджмент" контролировал так много

0:05:55.429,0:05:56.463
средств (речь идет о

0:05:56.463,0:05:59.537
сотнях миллиардов или даже триллионов долларов),

0:05:59.537,0:06:02.240
этот фонд стал слишком большим, чтобы рухнуть.

0:06:07.370,0:06:10.378
И, думаю, недавний финансовый кризис продемонстрировал,

0:06:10.408,0:06:12.947
что такое происходит не только с хедж-фондами.

0:06:12.947,0:06:14.291
Мы понимаем в целом,

0:06:14.291,0:06:16.691
что, когда какое-либо финансовое учреждение

0:06:16.691,0:06:18.604
начинает контролировать триллионы

0:06:18.642,0:06:20.135
или сотни миллиардов долларов,

0:06:20.135,0:06:24.796
то может сработать "эффект домино", который обрушит всю финансовую систему,

0:06:24.796,0:06:26.609
и в этом нет ничего хорошего.

0:06:28.559,0:06:33.820
В этом нет ничего хорошего, потому что, когда организация становится слишком большой, чтобы рухнуть,

0:06:33.863,0:06:35.442
ей не дают рухнуть,

0:06:35.442,0:06:37.921
а это противоречит основам капитализма.

0:06:37.921,0:06:41.931
Правило капитализма в том, что когда люди преуспевают, пусть они преуспевают,

0:06:41.931,0:06:44.102
но когда разоряются, то пусть разоряются.

0:06:44.102,0:06:47.639
И заметьте, что такое случается не только с хедж-фондами.

0:06:47.639,0:06:52.123
AIG [Эй ай джи], которая, вероятно, была одним из виновников последнего финансового кризиса, –

0:06:52.123,0:06:55.945
это страховая корпорация. Далее, рейтинговые агентства;

0:06:55.945,0:06:59.081
они не относились к категории "слишком больших, чтобы рухнуть",

0:06:59.081,0:07:01.180
но помогли узаконить такие крупные

0:07:01.180,0:07:03.378
учреждения. И далее, все эти наши

0:07:03.378,0:07:04.750
крупнейшие банки,

0:07:04.750,0:07:06.297
Поэтому можно сделать вывод:

0:07:06.297,0:07:09.121
хедж-фонды могут быть надежными или подозрительными;

0:07:09.121,0:07:11.783
от инвестиционных фондов их отличает то,

0:07:11.783,0:07:13.700
что они, как правило, более закрыты,

0:07:13.700,0:07:16.083
их инвесторы должны быть более опытны,

0:07:16.083,0:07:19.464
но операции со средствами, совершаемые хедж-фондом ,[br]могут быть

0:07:19.464,0:07:22.315
точно такими же, как в инвестиционном фонде;

0:07:22.315,0:07:26.014
иногда хедж-фонд даже более консервативен, чем инвестиционный фонд,

0:07:26.014,0:07:28.808
он использует хитроумные инструменты, чтобы снизить риск,

0:07:28.808,0:07:30.250
в отличие от инвестиционного.

0:07:30.250,0:07:32.969
На мой взгляд, главное, что нужно усвоить, –

0:07:32.969,0:07:34.724
так это то, что любой хедж-фонд,

0:07:34.724,0:07:37.512
страховая компания, банк, или даже корпорация

0:07:37.512,0:07:40.053
начинает приносить вред, если разрастается настолько,

0:07:40.053,0:07:43.341
что перспектива ее краха становится губительной не только для инвесторов,

0:07:43.341,0:07:46.602
но и для всего общества.